¿EN QUÉ INVERTIR?

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¿EN QUÉ INVERTIR?

Para 2024, esperamos que las tasas de interés se mantengan altas por un tiempo más prolongado en las economías desarrolladas, especialmente en Estados Unidos, en medio de los riesgos que suponen los mayores precios del petróleo, la fortaleza del mercado laboral y la indexación de los precios en la economía. Este escenario seguirá favoreciendo las inversiones en renta fija internacional y local, especialmente teniendo en cuenta que los bonos del Tesoro americano a 10 años podrían mantenerse por encima del 4%; algo que no se observaba en más de 20 años. Sin embargo, esto seguirá limitando el desempeño financiero de las empresas, lo que representaría un reto para los mercados de acciones. En el caso de Latinoamérica, la relocalización de las cadenas de suministro seguirá favoreciendo a Brasil y México principalmente.

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CONTEXTO GLOBAL

Tasas de interés y su efecto en la situación fiscal y las condiciones financieras

DÓLAR GLOBAL

Tasas altas y su posible efecto en la economía apuntan a un dólar fuerte.

RENTA FIJA LOCAL E INTERNACIONAL

Rentabilidades atractivas en países desarrollados y Colombia

ACCIONES INTERNACIONALES Y LOCALES

Condiciones adversas para activos de riesgo
Contexto Global

Tasas de interés y sus efectos en las condiciones fiscales y de crédito

  • La economía de Estados Unidos ha mantenido su fortaleza, impulsada por el gasto de los hogares y la buena dinámica del mercado laboral. Sin embargo, este entorno sumado a los mayores precios del petróleo siguen imponiendo retos a la Reserva Federal, que deberá mantener sus tasas altas por un periodo más prolongado.
  • La situación fiscal de EE.UU., de alto endeudamiento y alto gasto por intereses, impondrá grandes retos a esa economía y su estrategia de financiamiento a corto y mediano plazo. Incluso, significando tasas de interés de largo plazo en niveles más altos a los de las últimas dos décadas.
  • Luego de los aumentos de tasa de interés que han realizado los bancos centrales en economías desarrolladas, es razonable esperar cierto deterioro en la capacidad de pago y ciclo de crédito de la economía. Este será un frente clave a monitorear en 2024.
  • Las perspectivas para la economía mundial apuntan a mayor desaceleración durante el 2024. No obstante, pareciera poco probable un aterrizaje fuerte de la economía.
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DÓLAR GLOBAL

Tasas altas y su posible efecto en la economía apuntan a un dólar fuerte

  • En 2023, los altos niveles de tasa de interés ofrecidos por las inversiones en mercados emergentes, y el mayor apetito por riesgo global, llevaron a una apreciación importante de las monedas latinoamericanas que, en promedio, se han fortalecido 9% en lo corrido del año.
  • En la medida que la meta de inflación de los bancos centrales aún no se ha alcanzado y existen riesgos que podrían generar nuevas presiones al alza, sobre todo en países desarrollados; la necesidad de mantener un nivel alto de tasas de interés podría perdurar incluso hasta la primera mitad de 2024. Esto llevará a que los diferenciales de tasa de interés nuevamente favorezcan a algunas monedas fuertes como el dólar. No obstante, hacia la segunda mitad del año, es probable que la política monetaria global sea menos restrictiva, lo que podría llevar a los inversionistas a tener mayor apetito por riesgo y el dólar comience a debilitarse.
  • Las altas tasas de interés desencadenarán algunos retos en materia de crecimiento económico, ciclo de crédito y percepción de riesgo que marcarán el entorno de las inversiones para el 2024.
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Renta Fija

Necesidades de refinanciación en EE.UU. condicionan renta fija global

  • En el corto plazo, las curvas de rendimiento de los países desarrollados podrían desinvertirse, ante la creciente expectativa de aterrizaje suave en esas economías.
  • La incertidumbre fiscal y el potencial exceso de oferta de bonos son riesgos sobre la deuda estadounidense que se acentuarán en 2024.
  • 𝘚𝘱𝘳𝘦𝘢𝘥𝘴 entre los Tesoros y los corporativos en USD se encuentran apretados. Riesgos asociados a la postura monetaria actual podrían generar presiones sobre los bonos privados en 2024.
  • A nivel local, La renta fija, tanto pública como corporativa, ha tenido en 2023 la mejor rentabilidad anualizada de los últimos 10 años. Este comportamiento positivo podría continuar en 2024.
  • La curva de rendimientos local podría mantener, en el corto plazo, cierta estabilidad en los niveles de empinamiento actuales. Sin embargo, en 2024 el mayor empinamiento podría venir de: i) recortes de tasa del Banrep y ii) presiones al alza por el comportamiento de los bonos del Tesoro.
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Acciones

Condiciones adversas para activos de riesgo

  • En un contexto dónde las tasas de interés en EE. UU. se mantendrían más altas por un periodo mayor al inicialmente previsto, que podría resultar en que la economía sufra una desaceleración un poco más pronunciada. Estimamos para 2024 una valorización leve del S&P 500 de 4.7% hasta 4,507 puntos.
  • Nuestra visión es positiva para mercados emergentes (ex – china), pero en particular consideramos que México y Brasil seguirán beneficiándose del deterioro de la relación comercial entre Estados Unidos y China, lo que seguirá impulsando las acciones en estos países.
  • Las acciones colombianas se han desajustado totalmente de los fundamentales de las empresas, y los descuentos son cada vez más grandes y evidentes. No obstante, los retos para el 2024 persisten, dónde el factor político y la disminución de las tasas de interés serán determinantes.
  • Estimamos un nivel del índice COLCAP para 2024 de 1,290 puntos lo que representa un upside de 17%. Consideramos que inversionistas estructurales pueden beneficiarse en el largo plazo del descuento que se deriva de la baja liquidez del mercado.
  • Nuestro portafolio de TOP PICKs en el mercado local está compuesto por Grupo Energía Bogotá, PEI, Bancolombia y Grupo Argos.
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